守正出新 量化多策略私募基金的突围之路

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——访福山投资总经理兼投资总监林成东

在有限对冲之后，定量对冲基金行业应该如何发展？福山投资总经理兼投资总监林成东回答。

虽然整个行业都处于低谷，但半年后再见到林成东时，他更忙了。“我刚刚参加并以高分通过了香港证券投资学院的考试。”在新搬的办公楼里，林成东笑着，用他一贯的冷静谈论着过去六个月的成就，但看不到任何行业寒冬的迹象。

适时对冲、量化增长、部署海外、培养人才...随着产品线的进一步丰富和团队的成长，这家处于行业领先地位的私募股权公司正试图全面突破。

定量对冲基金面临“第二次冒险”

虽然在去年6月中下旬的股市调整初期，量化套期保值产品得益于套期保值的稳健运行，净值逆势上涨，积累了良好的声誉，但随着9月和10月股指期货和程序化交易的监管升级，国内量化套期保值之路遇到了困难。目前，定量对冲行业正面临“二次创业”。

记者了解到，股指期货受到限制后，许多量化策略无法正常使用，当前市场时期的现货折价严重，原本贡献较大市场份额的“套利”和量化套期保值策略受到很大冲击。

“例如，以前使用股指期货可以有效地剥离市场贝塔风险，赚取个股的阿尔法收益。现在它受到股指期货的限制，这一战略面临着规模和能力的挑战。”林成东告诉记者，自去年9月CICC发布股指期货新规以来，股指期货交易量已经下降了90%以上。在每日套利和投机者数量不超过10个的情况下，寻求绝对回报的低风险偏好基金难以大规模进入市场，绝对回报的做法受到挑战。

然而，冰冷的现实并没有浇灭林成东对该行业的信心。作为一个坚信量化是一门科学的“科学与工程人”，林成东仍然认为股票选择和时机选择的量化方法从长期来看仍然会得到指数的超额回报。尽管目前行业内的套期保值方法有限，但许多创新策略仍然可以通过使用定量的投资方法来开发。

“从长远来看，无论是择时还是选股，定量科学的投资方法仍有许多优势。”林成东告诉记者，从长远来看，定量选股可能不会比基本面选股差。因为“机器模型很少受到情绪的干扰，基于人为因素提炼出来的因素很难改变。”此外，随着上市公司数量的不断增加，研究人员很难完全覆盖它们。由于信息传播的加速，优秀的公司很快成为市场共识，并且更难获得超额回报。在这种背景下，计算机模型的高效运行能力是解决方案。最近阿尔法狗击败围棋职业玩家的例子应该反映在股票投资领域。”

多策略应对:扭转局面，灵活对冲和增加

基于上述思路，在套期保值手段有限的背景下，福山产业要突破的第一条道路就是加大量化投资方法和手段在产品中的应用。

记者了解到，福山已开发出定量选股、灵活套期保值的瑞源系列产品线。这种产品通过定量的时间模型来控制头寸，而不是传统的套期保值，从而规避市场风险，这相当于在赚取超额收益的基础上增加了一部分市场波动的风险和收益。

林成东告诉记者，在去年6月和今年1月股市系统性暴跌之前，福山团队开发的时间模型系统清楚地发出了空的信号。当时，市场主流观点仍然看好市场。

“我们前期主要用自己的资金尝试了瑞源这个系列的产品，取得了很好的效果。我们的目标是在降低系统性风险的基础上，稳步超越市场指数。”

虽然这一想法与之前的绝对回报略有不同，后者更类似于市场上的长期产品，但林成东仍然坚信量化的有效性是一个重要因素，与大多数长期股票不同。此外，从长期来看，“如果该产品能够长期优于指数，它仍然可以获得绝对回报。”关键是看绝对回报的测量时间间隔有多长。”

除了改进原有的定量套期保值产品线外，福山还开始在市场相对底部增加事件驱动策略的R&D，并增加了新的定量固定收益套期保值策略产品线。

与一级市场的固定收益产品不同，福山的固定收益产品包括一级市场和二级市场，同时增加了套期保值手段以获得稳定的收益。

“历史数据显示，事件驱动策略的回报高于其他对冲策略。目前，市场总体上处于相对底部区域，这是布局的好时机。”

此外，作为业内领先的量化对冲基金之一，福山投资去年年底开始逐步向海外部署。目前，公司团队已经吸引了强大的合作伙伴加入，并长期担任深圳一天阁投资的总经理、投资总监和R&D总监。唐(唐)，于2016年加入福山，在国内外对冲及套利投资方面拥有多年经验。

同时，由于期货指数有限，股指期货cta的投资机会有限，但从全年来看，林成东仍看好商品cta的机会。他认为，今年商品期货的波动将会加大，并且在波动过程中趋势将会增强。cta产品仍然很有前景。

“我是一个乐观进取的人。即使没有股指期货的政策限制，福山量化产品的许多新策略本来是可以探索的，但当前的环境迫使我们加快步伐，这是因祸得福。”林成东笑着说道。

产业低谷时期的人才“培养”

在记者采访的当天，福山投资很快就搬到了位于世纪大道的新办公室。宽敞明亮的办公室里坐满了福山投资的30多名成员。每天上午10: 00和下午3: 00，办公室都会准时播放广播体操的音乐，公司所有人都会排队做练习，这已经成为福山投资的一道独特的风景线。

“这是一条规则。不这样做的人会影响绩效。”林成东笑着告诉记者。作为企业文化的一部分，每天锻炼身体，一年旅游两次，经常聚餐和交流已经成为富人和好人的日常生活内容。

在他看来，富有和优秀就像一个研究和学习的团队和组织，把工作、休息和团队合作结合起来可以产生最有效的策略。"让福山投资成为定量对冲基金领域的德国团队."这也是他经常谈论的事情。

据介绍，福山成立三年多以来的发展过程中，核心投资研究团队保持稳定，成为公司的骨干和合作伙伴。在招聘时，林成东刻意寻找具有正直价值观和一贯理念的优秀人才，而不是只看能力。

“当然，自来水不腐败，而且账目也不差。我们还将取消一些能力或品质有缺陷的投资研究。因此，我们偶尔会听到渠道反馈，一些机构或个人利用在福山的工作作为宣传卖点，表明福山的品牌得到了市场的认可。”林成东笑着说道。在他看来，量化对冲基金竞争的是投资和研究实力、系统研发、风险控制和团队作战能力，而不是依赖明星，而合作伙伴机制是保证。

治理的关键是先培养人才。林成东认为，当前行业低迷是培养人才的大好时机。除了唐(唐)等成熟投资研究人员的参与，公司计划以未来三至五年的发展方向为目标，做好人才培养和人才引进工作。

面对定量套期保值发展的“逆风”时期，林成东似乎下定了决心。他总是相信不要忘记你的主动性，这样才能达到你的最终目标。当你处于下风时，你应该害怕市场。当你逆风时，你应该坚持不放弃，保持新气象，保持低调，等待风来...