开启新股申购，超九成收入来自江西，阳光乳业能否借上市打破区域瓶颈

5月9日，阳光乳业正式开启线上线下申购，发行总数为7070万股。据悉，此次阳光乳业拟募资6亿元用于江西基地乳制品扩建及检测研发升级、安徽基地乳制品二期建设、营销渠道建设和品牌推广等项目。值得一提的是，阳光乳业连续三年产能利用率不足八成。

从招股书来看，阳光乳业超九成收入来自江西，省会南昌是阳光乳业营收的重中之重。在业内人士看来，阳光乳业主营低温乳制品由于保质期短、运输半径有限，全国化拓展存在天然壁垒，且该领域已有光明乳业、新乳业、三元等大型乳企。因此，即便上市后获得资本加持，阳光乳业一时间也很难突破区域瓶颈。

拟募资6亿元扩产

正式开启新股申购，阳光乳业上市进入倒计时。

5月9日，阳光乳业开启线上线下同时申购，申购代码为“001318”，申购简称为“阳光乳业”，申购价格为9.46元/股。此次阳光乳业公开发行股份数量为7070万股，发行后总股本不超过2.83亿股。

招股书显示，阳光乳业预计募集资金净额6亿元，募集资金将投向“江西基地乳制品扩建及检测研发升级项目”“安徽基地乳制品二期建设项目”“营销渠道建设和品牌推广项目”，均为公司主营业务相关项目。其中“江西基地乳制品扩建及检测研发升级项目”主要通过扩建方式，提升产能以满足江西省及周边省市市场的需求；“安徽基地乳制品二期建设项目”则通过新建的方式，提升产能以满足安徽省六安市及合肥等地区日益增长的客户需求。

值得一提的是，目前阳光乳业产能利用率并不是很高。数据显示，2018-2021 年，阳光乳业产能利用率分别为 80.12%、77.10%、66.42%、77.21%，整体呈下降态势，虽然2021年产能利用率有所回升，但仍然不足八成。对于阳光乳业未来如何消化上述产能，北京商报记者发邮件采访阳光乳业，但截至发稿并未收到回复。

资料显示，阳光乳业成立于2008年，主要从事乳制品及乳饮料的研发、生产和销售，并以低温乳制品、低温乳饮料为主打产品。以送奶到户为主要销售渠道，旗下核心品牌有“阳光”“天天阳光”等，是江西省具有影响力的乳品企业之一。

数据显示，2018-2021年，阳光乳业营收分别为5.40亿元、5.43亿元、5.23亿元、6.31亿元，净利润分别为1.12亿元、1.04亿元、1.05亿元、1.36亿元。

欲破区域瓶颈

对于超九成营收来自江西的阳光乳业来说，下一步便是开拓区域以外市场或发掘增量。

阳光乳业董事长、总经理胡霄云曾在发行路演现场表示，“借助本次上市机遇及募投项目实施的紧密配合，阳光乳业将持续提升现有市场地位，并将优势进一步壮大，通过差异化产品策略和完善发展体系，打破区域瓶颈，朝打造成为中部地区领先、中国一流乳品企业的战略目标加速推进。”

不过在业内人士看来，阳光乳业欲借助上市后的资本力量破局区域瓶颈恐难如愿。在香颂资本董事沈萌看来，阳光乳业只是一个区域性乳企，即使是上市募集资金后，也更多是用于巩固在江西本地的优势，很难轻易走出核心区域。“对于阳光乳业来说，无论是品牌还是产品都不具有区域外优势，因为其主营产品低温奶对生产销售半径有较高的要求，所以扩张必须是建立在生产基地扩张的基础上，而生产基地不仅是重资产投入，也具有不菲的时间成本。” 沈萌说。

从招股书来看，阳光乳业超九成收入来自江西。数据显示，2019-2021年该公司来自江西省的收入占比分别高达98.42%、97.79%、96.84%。其中，省会南昌是阳光乳业的重中之重，期内来源于该区域的收入占总收入的比重分别为56.09%、56.28%、55.09%。

值得注意的是，阳光乳业虽然十分依赖江西市场，但江西却并非阳光乳业不可。数据显示，2018年，江西奶类市场消费量49.73万吨，按阳光乳业4.78万吨销量核算，江西省市占率仅有9.62%。据悉，江西省内的大富乳业、牛牛乳业、青草奶业，都是阳光乳业强有力的竞争对手。

此外，区域内部竞争之外，阳光乳业所面临的外部压力也不容小觑。从营收结构来看，阳光乳业主营业务收入绝大部分来自低温乳制品，占比超八成。在该领域，阳关乳业不仅要应对如光明乳业、新乳业等老牌低温奶玩家，常温奶巨头蒙牛、伊利等也已纷纷入局、发力低温业务；而阳光乳业欲发力的安徽市场，还有卫岗乳业、和平乳业等区域霸主。

据了解，近年来阳光乳业也曾尝试开拓省外市场，但成效并不理想。资料显示，2017年，阳光乳业参与设立福建澳新阳光乳业有限公司，拟开拓福建市场；2019年，阳光乳业又参与设立安徽华好阳光乳业有限公司，持股68.75%。不过，2020年、2021年，安徽阳光分别亏损608.46万元、641.58万元，福建阳光目前则处于拟注销状态。

在乳业专家宋亮看来，目前低温奶市场竞争已进入焦灼状态，而且形成了“弱肉强食”的格局，对于阳光乳业这类区域性较强的品牌来说，很难走出江西开拓新市场。一方面，低温奶保质期短、运输半径有限，使其拓局其他市场存在天然性壁垒；另一方面，阳光乳业在全国范围内知名度低，在江西省外市场品牌影响力有限。因此，对于阳光乳业来说，守住本土市场，提升产品品质，做透渠道布局，才是其生存的长远之道。

北京商报记者 郭秀娟 王晓