降低维权成本 开辟新救济渠道 资本市场投资者保护开创新格局

降低维权成本 开辟新救济渠道 资本市场投资者保护开创新格局字体：小中大分享到：降低维权成本 开辟新救济渠道 资本市场投资者保护开创新格局2021-12-01 08:00:53来源：经济参考报

近期，一系列事关投资者利益的标志性案件陆续落地，救济方式和法律制度的不断完善，正在从根本上改变资本市场投资者保护的格局。

重大标志性案件相继落地。

近期，随着一系列涉及投资者保护的大案要案陆续落地，中国资本市场的投资者保护正在显著加强。

11月29日，上海金融法院发布消息，通过证券登记结算机构参与代表诉讼的315名投资者，于近日全额支付了乐飞音频证券虚假陈述责任纠纷案赔偿款，共计1.23亿余元。乐音证券虚假陈述责任纠纷案，是最高人民法院发布代表人诉讼司法解释后，第一次严格按照司法解释进行证券纠纷普通代表人诉讼的全面实践。“明示参与”后，共有315名投资者成为代表人诉讼的原告，其中5人被共同推选为代表人。上海金融法院与中国证券登记结算有限责任公司上海分公司合作，通过证券登记结算系统制定赔偿金发放方案，并通过代表人诉讼网上平台向投资者发出胜诉赔偿金发放通知书。

此前，11月12日，广东省广州市中级人民法院对康美医药特别代表诉讼案作出一审判决，投资服务中心代表原告胜诉，52037名投资者获赔共计约24.59亿元。康美医药证券纠纷案是我国首例特别代表人诉讼案。康美药业等相关被告需为投资者承担损失金额24.59亿元。康美药业原董事长、总经理马兴田，5名直接责任人，钟政珠江会计师事务所及直接责任人承担全部连带责任，13名相关责任人根据过错程度承担部分连带责任。

证监会有关部门负责人表示，康美药业是资本市场历史上具有开创性意义的标志性案例，对推动我国资本市场深化改革和健康发展，切实维护投资者合法权益具有里程碑意义。在全面总结首例经验的基础上，证监会将推动完善代表人诉讼制度机制，支持投资者保护机构进一步优化案件评估、决策和执行流程，依法推进特别代表人诉讼常态化。

此前的3月，四川省高级人民法院对投资服务中心提起的全国首例操纵市场民事赔偿支持诉讼——原告杨诉阙某等案作出二审判决。，驳回一审被告的上诉请求，维持原判。这是1999年《证券法》颁布以来，我国操纵市场民事赔偿案件中首例单一投资者胜诉，实现了操纵市场民事赔偿实践领域的“零突破”，开启了投资者保护法律实践和理论研究的新里程碑。

构建多元化的投资者救济体系

除了乐飞音响、康美药业等标志性案例，涉及投资者保护的法律制度的完善，是对投资者特别是中小投资者救济方式的补充，使投资者的损失得到及时、充分的补偿，有效降低投资者维权成本。

日前，国务院公布《证券期货行政执法当事人承诺制度实施办法》(以下简称《办法》)，自2022年1月1日起施行。为细化和完善《办法》的相关规定，证监会于11月29日宣布就《证券期货行政执法当事人承诺制度实施细则(征求意见稿)》公开征求意见。

证券行政执法当事人承诺制度，是指被调查当事人承诺纠正涉嫌违法行为、赔偿相关投资者损失、消除损害或者不良影响，并经国务院证券监督管理机构批准后，国务院证券监督管理机构终止案件调查的行政执法方式。

司法部、证监会负责人表示，证券期货行政执法当事人承诺制度对于提高执法效率、及时赔偿投资者损失、尽快恢复市场秩序具有重要意义。一是切实提高执法效率，解决资本市场执法面临的“查处难”与市场要求的“查处快”之间的矛盾。二是及时补偿投资者的损失，增强他们的获得感和满意度。三是有效提高违法成本，增强监管有效性。行政执法当事人承诺具有涉嫌违法当事人意愿强、履行快等优点，且国务院证券监督管理机构认定的承诺金额通常高于罚没金额，使涉嫌违法的当事人付出了较高的经济代价。第四，行政执法当事人承诺制可以实现尽快结案、解决纠纷，从而妥善化解社会矛盾，及时恢复市场秩序，稳定预期。

北京大学法学院教授李国告诉记者，《办法》的出台是完善多元化投资者救济制度、提高投资者救济及时性的客观需要。目前，我国证券市场中，股票市值在50万以下的中小投资者比例占97%以上。为投资者提供更加高效的救济渠道和保护渠道是证券监管部门的重要使命之一。与过去相比，新《证券法》实施后，我国投资者保护制度有了很大的完善，中国特色的证券集体诉讼、先行赔付、责令回购、证券期货仲裁等制度为投资者构建了多重救济网络。然而，在应用这些系统时可能仍然存在两个问题。第一，这些制度需要建立在对违法行为的确认基础上，而证券期货市场违法行为的秘密性、复杂性、专业性等特点容易造成认定困难，因此相应的司法、行政或仲裁程序难以启动。其次，在某些情况下，即使能够准确识别违法行为并成功启动上述系统，投资者实际获得赔偿可能也需要花费大量时间。承诺制度有助于拓展多元化的投资者救济制度，克服前述投资者救济制度的“不足”，在实体正义层面实现投资者保护效果的最大化。

川财证券首席经济学家、研究所所长陈力对记者表示，《办法》的实施将大大提高执法效率和结果，为投资者提供新的救济方式。通过适用行政执法当事人的承诺，当事人缴纳的承诺款可以用于补偿投资者的损失，为投资者提供了一种及时有效的救济新途径，有利于保护特殊风险承受能力较弱的中小投资者的合法权益，加强投资者权益保护。在处理非法证券案件时，投资者可以得到及时赔偿，避免引发大规模群体纠纷，有利于资本市场的健康发展。另一方面，国务院证券监督管理机构认定的承诺金额通常高于罚没金额，会使涉嫌违法的当事人付出较高的经济代价。该制度能有效提高违法成本，增强监管效力。(记者吴丽华)

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